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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
3月9日凌晨4点，欧冠八分之一决赛第二回合，热刺主场0-0战平AC米兰，从而以总比分0-1出局，无缘8强。
第78分钟，克里斯蒂安-罗梅罗凶狠铲倒特奥被裁判出示黄牌，累计两黄被罚下。
AC米兰首发：16-迈尼昂、20-卡卢卢、28-马利克-佳夫、23-托莫里、30-梅西亚斯（56‘56-萨勒马克尔斯）、8-托纳利、33-克鲁尼奇、19-特奥-埃尔南德斯、10-卜拉欣-迪亚斯（81’4-本纳赛尔）、9-吉鲁（81‘27-奥里吉）、17-拉斐尔-莱奥（89’12-雷比奇）
第94分钟，奥里吉在反击当中挑射击中立柱弹出。最终双方互交白卷。
热刺首发：20-弗雷泽-福斯特、17-克里斯蒂安-罗梅罗、34-朗格莱、33-本-戴维斯、12-埃默松（70‘9-里沙利松）、4-斯基普、5-赫伊别尔、14-佩里西奇（53’23-波罗）、21-库卢塞夫斯基（83‘6-达文森-桑切斯）、7-孙兴慜、10-凯恩
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间明天凌晨03:30，巴萨将迎来西甲第3轮主场对阵巴列卡诺的比赛。
在前两轮比赛中，拉菲尼亚和费尔明在5-0大胜埃尔切的比赛中双双梅开二度，并在2-0战胜毕尔巴鄂竞技的比赛中各入一球，目前领跑巴萨队内射手榜。
上一次有球员达成这一成就是梅西，他在巴萨的最后一个赛季(2020-21赛季)，当时他分别在对阵埃尔切(3-0)、毕尔巴鄂竞技(2-3)和比利亚雷亚尔(4-0)的比赛中梅开二度。
他们今晚的目标是在对阵巴列卡诺的比赛中继续扩大比分，从而成为巴萨历史上第14位在前3轮西甲联赛中均有进球的球员。
埃托奥(2006-07赛季前3场比赛4球)、伊布拉希莫维奇(2009-10赛季前5场比赛5球)和法布雷加斯(2011-12赛季前4场比赛4球)也都曾达成过这一成就。
【球员介绍】
兄弟们，憋了一个夏天，终于有准信儿了。
德甲8月29日凌晨2点半，拜仁慕尼黑VS斯图加特。
西甲你搁这儿搞分批开学呢？
散了散了，记得定闹钟。
2026年美加墨世界杯刚结束没多久。
五大联赛里开赛最晚，但人家收官也最早，明年5月22日就结束了。
但问题是——凭啥强队能延期，弱队就得按时踢？
但明年5月22日就收官，也是五大联赛最早。
总比看录像回放强吧？
同一晚上，俩联赛同时开战。
很多踢了世界杯的球员，身体还没缓过来呢。
给兄弟们划个重点：
反正我是觉得——要么大家都8月16日踢，要么大家都延期。
说点别人不敢说的。
日历赶紧标上，闹钟赶紧定好。
最先开打的是西甲，8月16日。
法甲那边，马赛打斯特拉斯堡。
德国人这是赶着去干嘛？啤酒节提前了？
这不就跟上学时别人都放假了，你还在补课一个道理么。
你想想，一支保级队8月16日就开打，皇马8月27日才踢第一场。
西甲官方美其名曰“人性化安排”，说白了就是豪门特权。
英超8月22日凌晨3点，阿森纳VS考文垂。
英超揭幕战，卫冕冠军阿森纳主场打升班马考文垂。
凭啥强队能歇，弱队就得拼？
这公平吗？
我可不管售后。
尤文图斯客场打弗罗西诺内。
但话说回来，有球看就比没球看强。
西甲为啥让皇马巴萨延期？就是因为队里国脚太多，得给人喘口气的时间。
我熬夜给大家整理了一份，拿走不谢。
皇马要等到8月27日才在伯纳乌迎战皇家社会，巴萨8月28日才在诺坎普打毕尔巴鄂竞技。
凌晨3点，枪手球迷准备好熬夜吧。
西甲8月16日凌晨1点半，阿拉维斯VS赫塔费。
法甲8月22日凌晨2点45，马赛VS斯特拉斯堡。
8月22日，英超和法甲同一天开打。
这不叫公平，这叫欺负老实人。
评论区聊聊，我看看站哪边的多。
德国人这效率，不服不行。
阿拉维斯打赫塔费，凌晨1点半。
国际米兰打蒙扎。
第三个问题：德甲你急什么？
德甲8月29日才开赛，五大联赛最晚。
最后抛个问题给大家吵。
最后压轴的是德甲，8月29日。
别人9个月的赛程，你8个月就干完了。
你是看阿森纳还是看马赛？
意甲这是要把强队全扔客场啊，上来就给个下马威。
8月16日，西甲先来，别迟到。
五大联赛开赛时间这么一列，问题就来了。
第一个问题：世界杯后遗症。
但你猜怎么着？皇马、巴萨、马竞这三巨头，首轮全部延期。
世界杯那一个月，天天熬夜，人都快熬没了。
别人还在冲刺呢，德甲已经收拾行李准备放假了。
AC米兰客场打都灵。
五大联赛2026/27赛季开赛时间，全出来了。
西甲让皇马巴萨延期，到底是人性化还是搞特权？
选择困难症直接原地崩溃。
第二个问题：开赛时间这么散，球迷怎么追？
关键是——好多比赛时间还重叠。
比别人少打一个月，比赛密度更大，球员更累。
有的队都踢完两轮了，有的队还没亮相。
人家都踢了两轮了，皇马还在度假。
现在五大联赛要回来了，虽然时间有点散，虽然安排有点扯，但——
拜仁慕尼黑主场打斯图加特。
从8月中旬到8月底，两周时间五个联赛才全部开完。
球迷得像追连续剧一样，今天看这个台明天换那个台。
西甲8月16日、英超法甲8月22日、意甲8月23日、德甲8月29日。
8月23日，意甲接棒。
8月22日晚上，英超和法甲同时开打。
遥控器够用不？手机平板电视全开，跟看春晚似的。
这不就是变相照顾豪门吗？
别到时候问我“诶，英超几点开打来着？”
意甲8月23日凌晨0点半，国际米兰VS蒙扎。
总比把十年前的经典比赛翻出来重温强吧？
总比刷集锦解馋强吧？
评论区见。
【比赛分析】
3月9日凌晨4点，欧冠八分之一决赛第二回合，热刺主场0-0战平AC米兰，从而以总比分0-1出局，无缘8强。
第78分钟，克里斯蒂安-罗梅罗凶狠铲倒特奥被裁判出示黄牌，累计两黄被罚下。
AC米兰首发：16-迈尼昂、20-卡卢卢、28-马利克-佳夫、23-托莫里、30-梅西亚斯（56‘56-萨勒马克尔斯）、8-托纳利、33-克鲁尼奇、19-特奥-埃尔南德斯、10-卜拉欣-迪亚斯（81’4-本纳赛尔）、9-吉鲁（81‘27-奥里吉）、17-拉斐尔-莱奥（89’12-雷比奇）
第94分钟，奥里吉在反击当中挑射击中立柱弹出。最终双方互交白卷。
热刺首发：20-弗雷泽-福斯特、17-克里斯蒂安-罗梅罗、34-朗格莱、33-本-戴维斯、12-埃默松（70‘9-里沙利松）、4-斯基普、5-赫伊别尔、14-佩里西奇（53’23-波罗）、21-库卢塞夫斯基（83‘6-达文森-桑切斯）、7-孙兴慜、10-凯恩
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间明天凌晨03:30，巴萨将迎来西甲第3轮主场对阵巴列卡诺的比赛。
在前两轮比赛中，拉菲尼亚和费尔明在5-0大胜埃尔切的比赛中双双梅开二度，并在2-0战胜毕尔巴鄂竞技的比赛中各入一球，目前领跑巴萨队内射手榜。
上一次有球员达成这一成就是梅西，他在巴萨的最后一个赛季(2020-21赛季)，当时他分别在对阵埃尔切(3-0)、毕尔巴鄂竞技(2-3)和比利亚雷亚尔(4-0)的比赛中梅开二度。
他们今晚的目标是在对阵巴列卡诺的比赛中继续扩大比分，从而成为巴萨历史上第14位在前3轮西甲联赛中均有进球的球员。
埃托奥(2006-07赛季前3场比赛4球)、伊布拉希莫维奇(2009-10赛季前5场比赛5球)和法布雷加斯(2011-12赛季前4场比赛4球)也都曾达成过这一成就。
【球员介绍】
兄弟们，憋了一个夏天，终于有准信儿了。
德甲8月29日凌晨2点半，拜仁慕尼黑VS斯图加特。
西甲你搁这儿搞分批开学呢？
散了散了，记得定闹钟。
2026年美加墨世界杯刚结束没多久。
五大联赛里开赛最晚，但人家收官也最早，明年5月22日就结束了。
但问题是——凭啥强队能延期，弱队就得按时踢？
但明年5月22日就收官，也是五大联赛最早。
总比看录像回放强吧？
同一晚上，俩联赛同时开战。
很多踢了世界杯的球员，身体还没缓过来呢。
给兄弟们划个重点：
反正我是觉得——要么大家都8月16日踢，要么大家都延期。
说点别人不敢说的。
日历赶紧标上，闹钟赶紧定好。
最先开打的是西甲，8月16日。
法甲那边，马赛打斯特拉斯堡。
德国人这是赶着去干嘛？啤酒节提前了？
这不就跟上学时别人都放假了，你还在补课一个道理么。
你想想，一支保级队8月16日就开打，皇马8月27日才踢第一场。
西甲官方美其名曰“人性化安排”，说白了就是豪门特权。
英超8月22日凌晨3点，阿森纳VS考文垂。
英超揭幕战，卫冕冠军阿森纳主场打升班马考文垂。
凭啥强队能歇，弱队就得拼？
这公平吗？
我可不管售后。
尤文图斯客场打弗罗西诺内。
但话说回来，有球看就比没球看强。
西甲为啥让皇马巴萨延期？就是因为队里国脚太多，得给人喘口气的时间。
我熬夜给大家整理了一份，拿走不谢。
皇马要等到8月27日才在伯纳乌迎战皇家社会，巴萨8月28日才在诺坎普打毕尔巴鄂竞技。
凌晨3点，枪手球迷准备好熬夜吧。
西甲8月16日凌晨1点半，阿拉维斯VS赫塔费。
法甲8月22日凌晨2点45，马赛VS斯特拉斯堡。
8月22日，英超和法甲同一天开打。
这不叫公平，这叫欺负老实人。
评论区聊聊，我看看站哪边的多。
德国人这效率，不服不行。
阿拉维斯打赫塔费，凌晨1点半。
国际米兰打蒙扎。
第三个问题：德甲你急什么？
德甲8月29日才开赛，五大联赛最晚。
最后抛个问题给大家吵。
最后压轴的是德甲，8月29日。
别人9个月的赛程，你8个月就干完了。
你是看阿森纳还是看马赛？
意甲这是要把强队全扔客场啊，上来就给个下马威。
8月16日，西甲先来，别迟到。
五大联赛开赛时间这么一列，问题就来了。
第一个问题：世界杯后遗症。
但你猜怎么着？皇马、巴萨、马竞这三巨头，首轮全部延期。
世界杯那一个月，天天熬夜，人都快熬没了。
别人还在冲刺呢，德甲已经收拾行李准备放假了。
AC米兰客场打都灵。
五大联赛2026/27赛季开赛时间，全出来了。
西甲让皇马巴萨延期，到底是人性化还是搞特权？
选择困难症直接原地崩溃。
第二个问题：开赛时间这么散，球迷怎么追？
关键是——好多比赛时间还重叠。
比别人少打一个月，比赛密度更大，球员更累。
有的队都踢完两轮了，有的队还没亮相。
人家都踢了两轮了，皇马还在度假。
现在五大联赛要回来了，虽然时间有点散，虽然安排有点扯，但——
拜仁慕尼黑主场打斯图加特。
从8月中旬到8月底，两周时间五个联赛才全部开完。
球迷得像追连续剧一样，今天看这个台明天换那个台。
西甲8月16日、英超法甲8月22日、意甲8月23日、德甲8月29日。
8月23日，意甲接棒。
8月22日晚上，英超和法甲同时开打。
遥控器够用不？手机平板电视全开，跟看春晚似的。
这不就是变相照顾豪门吗？
别到时候问我“诶，英超几点开打来着？”
意甲8月23日凌晨0点半，国际米兰VS蒙扎。
总比把十年前的经典比赛翻出来重温强吧？
总比刷集锦解馋强吧？
评论区见。
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